7-ka-张瑜：预计四季度GDP增速5.0-5.3% 年底可能会“突击花钱”近1万亿

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编辑|智旭权 主编|杨泽宇

NO.001如何进一步激发宏观经济活力？

一揽子增量政策后，何以为宏观经济发展注入新活力？我们邀请到华创证券研究所副所长张瑜，做客2025网易经济学家年会特别节目《年度提问》，看看她会怎么回答。

以下为完整版视频：

以下为访谈精编：

在2025网易经济学家年会特别节目《年度提问》节目中，华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜就当前中国经济形势及未来发展趋势提供了专业分析和研判。

以下为访谈精编：

在2025网易经济学家年会特别节目《年度提问》节目中，华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜就当前中国经济形势及未来发展趋势提供了专业分析和研判。

张瑜对中国经济的近期和中期发展持积极态度，尤其在四季度GDP增速方面表现出乐观预期。她分析指出，在新一轮政策推动下，四季度GDP增速有望达到5.0-5.3%。这一预期的上调基于年底的政策变动，包括为完成今年一般预算和发改委增量资金的投入，两者合计接近一万亿人民币。这笔资金的投入预计将通过形成增加值对GDP产生显著拉动作用。然而，她也提醒，尽管宏观数据表现强劲，但目前宏观经济的增长与微观主体的感受之间存在温差。例如，PMI等高频数据显示，生产活动虽然活跃，但需求偏弱，导致价格偏弱。这种宏微观之间的温差需要时间逐步改善。

在财政政策方面，张瑜认为，尽管相关政策尚未走完法定程序，但其对经济增长的潜在拉动作用不容忽视。她预测，财政政策将在中短期内持续发力，聚焦于平账、化债和增量做事。具体来说，平账指的是解决今年一般预算的缺口，大约需要8000亿人民币；化债则涉及在三到五年内处理约10万亿人民币的隐性债务；增量做事则是为了应对土地出让收入下降带来的冲击，通过发行特别国债和专项债来支持地方的合理发展权。此外，张瑜还预计，未来一两年内，财政赤字率可能会突破3%，这将进一步为经济增长提供动力。

张瑜还提到，为了完成年度预算，政府可能需要确保民生保障资金、支付公共服务类支出以及偿还政府采购服务的欠款等。自中共中央政治局9月26日会议以来，政策转向显示出中期部署的迹象，这意味着目前评估政策的力度还为时尚早。对于2025年，张瑜认为有较大可能性会持续实施较大力度的政策，并预测可能会有针对消费的补贴措施出台。

在货币政策方面，张瑜预计，一是明年专项债可提前发行，做好四季度到明年年初续接；二是金融端政策如降息、降准、房贷利率及房地产调控因城施策政策灵活调整；三是产业政策可能根据中央政治局会议精神调整；四是落实三中全会相关政策。中共中央政治局9月26日会议提到 “实施有力度的降息”，考虑到经济形势、化债资金、配合需求及外部条件，降息降准空间可能都有，降准概率较高，降息也有可能。这将为市场提供更多的流动性，但她也提醒投资者要谨慎，避免在牛市中盲目投资。

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